【業績會解讀】中國建材（3323.HK）：水泥巨頭業績逐步好轉，估值即將重估

         上周五晚，坐擁國內最大水泥產能的“巨無霸”中國建材（3323.HK）發布2017財年業績：

         全年經審核合并口徑營業收入為1276.26億（人民幣，下同），同比增長 25.7%；

         股東應占凈利潤為32.25億，每股基本盈利為0.597元，高于市場預期的0.57元，同比增長 207.7%；

         每股派發股息0.1元（含稅），同比增長 232.56% 。

         事實上，這三項數據僅是中國建材業績復蘇的一個縮影。根據公司業績報告顯示，市場極度關注的公司凈負債率由2016年的 232% 大幅降至 196% 。若今年五月完成與中材股份（1893.HK）的合并（更多詳情可點擊《 中國建材和中材股份合并，背后竟有這樣的故事 》），預期凈負債率能夠進一步降低至149% 。

         受此利好影響，公司股價昨日開盤一路走高，全日收漲6.98%。公司管理層在下午收市后舉行業績發布會，管理層表示今年第二季度仍將再次上調水泥售價，這也直接刺激了公司股價繼續上漲。

來源：Wind

         那除此之外，管理層在問答環節上還有哪些重點內容呢？

【 問答環節 】

Q:去產能和供給側改革未來的方向？

A：去產能是水泥行業的一項長期任務。我們已經向政府建議通過產能置換的方式停止產能的擴張。至于以市場為導向的去產能，我們一直在與其他大型生產商合作，暫停部分生產線。

與此同時，我們正在與其他參與者一起提議停止PC32.5級水泥的生產。過去幾年我們已經逐漸找到關于減產的解決方式：環保政策是減產的驅動力、自發減產。

我們認為供應方面的協調和減產將在2018年至1919年間將得到良好的執行。關于去產能，具體步驟是：

停止PC32.5級水泥的生產，這得到政府的更多支持；

關閉較小的低質量水泥廠；

監測2500tpd以下的較小生產線;

產能置換（這點需要保持密切關注）。

Q：2018年第一季度的銷量以及噸毛利指引？

A：一季度噸毛利大概是人民幣100元左右，高于2017第四季度；銷量方面，一季度環比略有下降，主要是由于一月份的陰雨天氣和當地政府產量份額重新分配。

Q：三月份的銷量和第二季度客戶需求預計？

A：需求回升晚于正常水平，但需求回升符合季節性。3月下旬，甘肅南部，陜西南部，四川，重慶，河南等地出現價格上漲。在華東地區，第一輪熟料價格開始上漲，我們預計水泥價格將從tmr開始上漲。我們預計中國東北地區的價格也應該上調。我們預計4月份會再次出現價格上漲。預計第二季度整體需求將強勁增長。

Q：費用控制方面將專注于哪方面？

A：我們的目標是在合并后在內部提高績效評估。我們也將開始為管理層提供現金獎勵。

Q：產能置換對公司水泥業務有什么潛在風險？

A：短期內影響有限，我們將保持密切關注。

Q：下半年需求端展望

A：我們相信宏觀經濟正在轉向高質量的發展。中央政府將推動水利基礎設施，農村建設等方面的投資，為水泥價格提供支持。只要總需求不低于20億噸，我們就對供應協調充滿信心。

Q：2018年總銷量指引

A：全年銷量預計為3.77億噸，與2017財年持平。我們將努力在市場競爭中脫穎而出。

Q：與中材合并后，工程業務會發生怎樣改變？

A：2017年，中國建材的工程毛利率為24％，而中材國際的毛利率為24％。通過市場合作，總體毛利率應該提高2％。

Q：去杠杠政策對公司的潛在影響？

A：資產負債表的高杠桿率主要是由于公司多年來通過債務融資擴張。我們已經通過合并中材股份降低了杠桿率。同時，由于主要業務的利潤率較高，我們將在2018年償還更多的債務。我們也一直控制著資本開支，我們預計2018年將達到1500億，低于2017年。我們的重點是盈利能力和現金流。