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        貴州博泰鑫建材有限公司

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        【業績會解讀】中國建材(3323.HK):水泥巨頭業績逐步好轉,估值即將重估

        發布時間:2018-03-29 13:32

                 上周五晚,坐擁國內最大水泥產能的“巨無霸”中國建材(3323.HK)發布2017財年業績:

                 全年經審核合并口徑營業收入為1276.26億(人民幣,下同),同比增長 25.7%

                 股東應占凈利潤為32.25億,每股基本盈利為0.597元,高于市場預期的0.57元,同比增長 207.7%

                 每股派發股息0.1元(含稅),同比增長 232.56% 

                 事實上,這三項數據僅是中國建材業績復蘇的一個縮影。根據公司業績報告顯示,市場極度關注的公司凈負債率由2016年的 232% 大幅降至 196% 。若今年五月完成與中材股份(1893.HK)的合并(更多詳情可點擊《 中國建材和中材股份合并,背后竟有這樣的故事 》),預期凈負債率能夠進一步降低至149% 

                 受此利好影響,公司股價昨日開盤一路走高,全日收漲6.98%。公司管理層在下午收市后舉行業績發布會,管理層表示今年第二季度仍將再次上調水泥售價,這也直接刺激了公司股價繼續上漲。


        來源:Wind

                 那除此之外,管理層在問答環節上還有哪些重點內容呢?

        【 問答環節 】

        Q:去產能和供給側改革未來的方向?

        A:去產能是水泥行業的一項長期任務。我們已經向政府建議通過產能置換的方式停止產能的擴張。至于以市場為導向的去產能,我們一直在與其他大型生產商合作,暫停部分生產線。

        與此同時,我們正在與其他參與者一起提議停止PC32.5級水泥的生產。過去幾年我們已經逐漸找到關于減產的解決方式:環保政策是減產的驅動力、自發減產。

        我們認為供應方面的協調和減產將在2018年至1919年間將得到良好的執行。關于去產能,具體步驟是:

        停止PC32.5級水泥的生產,這得到政府的更多支持;

        關閉較小的低質量水泥廠;

        監測2500tpd以下的較小生產線;

        產能置換(這點需要保持密切關注)。

        Q:2018年第一季度的銷量以及噸毛利指引?

        A:一季度噸毛利大概是人民幣100元左右,高于2017第四季度;銷量方面,一季度環比略有下降,主要是由于一月份的陰雨天氣和當地政府產量份額重新分配。

        Q:三月份的銷量和第二季度客戶需求預計?

        A:需求回升晚于正常水平,但需求回升符合季節性。3月下旬,甘肅南部,陜西南部,四川,重慶,河南等地出現價格上漲。在華東地區,第一輪熟料價格開始上漲,我們預計水泥價格將從tmr開始上漲。我們預計中國東北地區的價格也應該上調。我們預計4月份會再次出現價格上漲。預計第二季度整體需求將強勁增長。

        Q:費用控制方面將專注于哪方面?

        A:我們的目標是在合并后在內部提高績效評估。我們也將開始為管理層提供現金獎勵。

        Q:產能置換對公司水泥業務有什么潛在風險?

        A:短期內影響有限,我們將保持密切關注。

        Q:下半年需求端展望

        A:我們相信宏觀經濟正在轉向高質量的發展。中央政府將推動水利基礎設施,農村建設等方面的投資,為水泥價格提供支持。只要總需求不低于20億噸,我們就對供應協調充滿信心。

        Q:2018年總銷量指引

        A:全年銷量預計為3.77億噸,與2017財年持平。我們將努力在市場競爭中脫穎而出。

        Q:與中材合并后,工程業務會發生怎樣改變?

        A:2017年,中國建材的工程毛利率為24%,而中材國際的毛利率為24%。通過市場合作,總體毛利率應該提高2%。

        Q:去杠杠政策對公司的潛在影響?

        A:資產負債表的高杠桿率主要是由于公司多年來通過債務融資擴張。我們已經通過合并中材股份降低了杠桿率。同時,由于主要業務的利潤率較高,我們將在2018年償還更多的債務。我們也一直控制著資本開支,我們預計2018年將達到1500億,低于2017年。我們的重點是盈利能力和現金流。

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